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国金证券股份有限公司刘宸倩近期对盐津铺子进行研究并发布了研究报告《激励势能强劲，看好业绩兑现》，本报告对盐津铺子给出买入评级，当前股价为136.34元。

盐津铺子(002847)
事件
5月5日，公司发布23年限制性股票激励计划（草案），拟授予特定对象（共86人）股票220万股，占公司股本总额的1.71%，授予价格为每股61.52元。此次较21年扩大了核心技术人员的激励范围，共计80人（2021年为27人），有助于绑定核心骨干，提升经营效率。
经营分析
上修目标，提振信心。本次在21年激励计划基础上，提振23年目标增速。具体为：以22年为基准，23/24/25年收入增速不低于25%/56%/95%（23-25CAGR为25%）；净利润增速分别不低于50%/95%/154%（23-25CAGR为36%）。净利润考核以剔除股份支付费用的归母净利计算，23/24/25年所需摊销的股权激励费用分别为4725/5669/2719万元。我们估算23-24年股份支付费率分别较22年增加0.56pct/0.17pct,对利润扰动较小。
百亿征程，开局向好。2023年4月公司提出“百亿征程，产品领先”战略，分为两个“三年计划”，第一阶段23-25年锚定25%年复合收入增速，彰显对“多品牌、多品类，全渠道、全产业链、（未来）全球化”的战略信心。1）产品端：“三大两中一小”梯队基本成型，22年两中（辣卤魔芋/薯片）收入增速均超50%，23Q1仍延续高增态势。2）渠道端：深化全渠道布局策略，借助零食专营和兴趣电商发展红利，打开增量空间，其中定量装和流通装23Q1实现翻倍增长。3）成本端，公司通过股权投资方式，强化对上游供应链的控制，目前豆制品、魔芋、薯片等已具备成本领先优势，对利润率提升产生积极贡献，23Q1毛销差同比+2.3pct。
盈利预测、估值与评级
我们认为公司“聚焦五大品类、布局全渠道”思路清晰，考虑到22年&23Q1业绩兑现度高，加之21年起不断引进人才、扩大对高管的激励范围，有望合力实现激励目标。预计公司23-25年公司归母净利润分别为4.7/6.2/7.8亿元，分别同比增长57%/30%/25%。对应PE分别为34x/26x/21x，维持“买入”评级。
风险提示
食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券余璇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.24%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.5亿，根据现价换算的预测PE为35.61。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级22家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为147.16。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，盐津铺子（002847）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）